Comment les marchés monétaires nouvelle génération réagissent-ils à la guerre des tarifs douaniers de Donald Trump ?

Rapport de Risque Chaos Labs — Source originale

Aperçu

Suite à l'annonce par le président Trump de nouveaux tarifs douaniers sur les importations chinoises, les marchés financiers ont connu l'un des replis les plus sévères et les plus rapides de l'histoire récente. En l'espace de seulement 30 minutes, le prix du Bitcoin a chuté de plus de 12 %, passant de 116 500 $ à 102 700 $. L'Ether a subi une correction encore plus brutale d'environ 20 %, tandis que de nombreux autres actifs ont dévissé de plus de 50 à 60 % en seulement 10 minutes.

Cette dislocation abrupte du marché a déclenché des cascades de liquidations massives sur les plateformes DeFi et CeFi. Notamment, grâce à l'accumulation de bonus de liquidation qui a largement surpassé l'augmentation du déficit, Aave a clôturé l'événement avec un bénéfice net de 1,5 million de dollars, malgré 180 millions de dollars de liquidations.

Volume de Liquidation

Le ralentissement du marché a provoqué une vague généralisée de liquidations sur les instances d'Aave, principalement concentrée sur les marchés BTC, ETH et WSTETH. Le volume total de liquidation on-chain a atteint environ 180 millions de dollars.

L'événement a généré environ 10 millions de dollars en bonus de liquidation, dont 1 million de dollars a été reversé à la trésorerie de la DAO sous forme de frais de liquidation.

Dettes Impayées (Bad Debt)

En raison de la chute du marché, certaines positions n'ont pas pu être clôturées à cause d'une liquidité trop faible, de pics de frais de gaz (gas spikes) et de retards significatifs des oracles. À l'heure de la rédaction du rapport, le protocole a accumulé environ 400 000 $ de déficit en suspens.

La majorité de ce déficit provient des positions de dette en CRV et ENS, qui ont manqué de liquidité on-chain pendant le krach. Cela a permis à une entité utilisant la configuration généralisée de l'ETH (83 % LT) d'emprunter des actifs dont l'oracle de prix n'était pas mis à jour assez rapidement par rapport aux prix réels du marché, entraînant ainsi une dette impayée.

Note notable : Une position de dette ENS, garantie par seulement 2 $ de collatéral ETH pour environ 88 000 $ de dette ENS, n'est toujours pas liquidée car l'opération ne serait pas rentable. Par conséquent, cette position n'apparaît pas dans les données de déficit agrégées.

Par ailleurs, les pertes de collatéral contribuant au déficit provenaient principalement des expositions en LINK, wS et UNI.

Ces positions représentent un manque à gagner gérable à mesure que les conditions de marché se stabilisent.

SVR (Smart Value Recapture)

Les liquidations SVR ont généré environ 1 million de dollars de revenus supplémentaires pour la DAO, sur un volume de liquidation de 35 millions de dollars, principalement issu des flux WETH et BTC.

Cependant, l'événement a temporairement révélé des faiblesses des oracles, avec des mises à jour de prix retardées de 5 blocs sur certains marchés. Pendant ce délai, les prix on-chain pour les flux SVR d'AAVE et LINK ont dévié respectivement de 45 % et 32 % par rapport à leur valeur théorique, tandis que l'ETH a affiché une dislocation de 6,51 %.

Concrètement, cela signifie que lors de déviations de prix sévères où les oracles tentaient de se mettre à jour presque à chaque bloc, le retard du flux SVR a provoqué une mise à jour brutale et unique du prix après la fenêtre de coupure, entraînant des écarts de prix de 30 à 40 % et l'apparition instantanée de déficits. Comme les prix du marché ont rebondi peu après, ces retards n'ont pas causé de pertes supplémentaires. Néanmoins, si la baisse avait persisté, ce décalage aurait pu aggraver la dette impayée.

Conclusion

Dans l'ensemble, ce flash crash a entraîné environ 500 000 $ de dettes impayées et de déficit prévu, principalement dus à l'illiquidité des positions CRV et ENS. Bien qu'il s'agisse d'un résultat modérément négatif sur ces points précis, il a été compensé par l'activité de liquidation qui a généré environ 1 million de dollars de frais de liquidation et 1 million de dollars supplémentaire via les liquidations SVR.

Le protocole reste globalement net positif, avec un bénéfice estimé à 1,5 million de dollars suite à cet événement.